10月12日，A股市场继续下行，深证成指和创业板指均下跌超过2%，全市场的成交量为15507亿元，较前一日减少了3659亿元。与此相对，银行板块走强，多家国有大行股价创历史新高，部分城商行如渝农商行和重庆银行上涨超过4%，成为市场少数支撑。而科技成长板块则明显受压，CPO、MLCC、光模块等算力硬件遭遇重挫，能源金属、黄金、粮食概念同样大幅回调。自9月下旬以来，科技成长板块持续下跌。在国庆假期期间，海外市场却创下了历史新高，许多人以为A股科技板块已经触底，没想到仍然继续下滑。最近的抛压究竟来自哪里？

前一天，百亿私募海南希瓦的创始人梁宏发布的周报引发资本圈关注。他坦言，旗下基金自6月高点以来回撤超过20%，损失相当惨重。实际上，近三个月内，撤回超过30%的基金已达到300只左右，梁宏的表现虽不算突出，但引发讨论的是他提及了一些大型保险资管的交易策略。他认为，市场下滑主要是资金面原因，而非基本面。尽管AI发展势头良好，资金状况却意外不佳。他指出，某些保险资金在七月高位投资了科技股，九月时却大量减持止损，这种大机构的追涨杀跌行为令人不解。

梁宏认为，通过这种集体行为，机构加强了市场的非理性波动。在7月AI概念高涨时，许多机构因FOMO情绪高位建仓；而到9月，受到美联储降息预期和经济数据波动的影响，很多机构在底部被迫止损。这个说法之所以引发共鸣，是因为其挑战了人们对保险资金传统的认知。长期以来，保险资金被视为市场的稳定力量，应该以稳健的风格进行投资。然而，如果这些机构在市场高位追涨、低位割肉，说明即使是拥有严谨研究体系的大型机构也难以摆脱人性弱点与短期考核的压力。

中泰证券10月11日的一份策略报告也在一定程度上支持了梁宏的观点，指出本轮调整的主要卖压确实来自保险资金和固收+产品的被动赎回。研究表明，杠杆资金、散户、外资、公募基金和量化资金均未成为主要卖方，确实反映出保险和固收+资金是持续抛售的主体。这类资金通常以绝对收益为目标，二季度科技行情火热时提升了权益配置。市场回调后，它们的净值下跌触发卖出需求，导致被动抛售现象加剧。

值得注意的是，自二季度以来，这类资金在科技股上的持仓已经去化70%-80%，仍有20%-30%的仓位待消化。尽管大额抛压已减少，但仍需时间才能逐步消化剩余筹码，这也是为何虽然指数触底，却无法迅速反弹的原因之一。

对于未来的市场表现，我们无需过于悲观。实际上，自9月以来，科创50、创业板指数等表现仍有一定持续性。